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风电巨头遇困境!龙源电力应收款飙至180亿

北极星风力发电网  来源:化工与钢铁    2019/10/29 9:09:45  我要投稿  

北极星风力发电网讯:我国电力运营商众多,分类别看,有风电、水电、太阳能、核电和火电等。火电终将被清洁能源取代,只是时间问题。核电由于关乎到安全问题,未来是个未知数。风电、水电和太阳能都有不错的前景,消纳问题会得以解决的。

风电行业方面,我国有数家大型企业,比如龙源电力(00916-HK)、华能新能源(00958-HK)及大唐新能源(01798-HK)等,三者市值累计逾700亿港元,是能源股中重要一份子。

时光荏苒,作为我国“风电一哥”的龙源电力,辉煌岁月早已逝去。现如今,龙源电力经营业绩中面临的挑战及困局也正逐步显现。从近期发布的运营数据来看,龙源电力略显疲弱。

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三季度发电量表现欠佳

在今年前三季度,龙源电力发电量与去年同期相比几乎停滞不前。1-9月,龙源电力累计完成发电量约3659。72万兆瓦时,同比增加0。38%。其中,风电增加0。88%,火电减少1。67%,其他可再生能源发电量增加1。41%。

根据中期业绩报,可计算出龙源电力今年三季度累计发电量约为1030.66万兆瓦时,相较于上年同期的1062.6万兆瓦时下滑3%。所以,龙源电力的风电、火电及其他可再生能源发电量在今年三季度也会有不同程度的下降。值得注意的是,在今年9月,龙源电力的风电发电量同比减少7.05%,火电发电量同比减少1.32%,其他可再生能源发电量同比减少48.99%。

资料显示,9月大部分区域的风力资源较8月下降,其中华北和东北的风速分别同比降低24%和15%。因而龙源电力风电业务所在最大的省份内蒙古地区9月的风电发电量同比大幅下滑了37.64%,另外两个风电大省甘肃及河北则同比下滑38.45%及48.64%,从而拖累了公司三季度整体的发电量表现。

除了受部分省份发电量大幅下降影响外,龙源电力在2018年9月份的发电量基数较高也是今年9月发电量小幅下降的因素。由于三季度发电量疲弱,风电平均利用小时数将会随之减少。2019年上半年,龙源电力的风电平均利用小时数为1172小时,略高于全国同期1133小时。在三季度平均利用小时数下降的情况下,传统大风季4季度将会很关键,且2018年4季度我国风资源整体较弱,若无特殊气候,预计龙源电力4季度的风电平均利用小时数将会上升,全年发电量甚至可与去年持平。

应收款飙升,成本端增速快

云南快乐十分龙源电力不但在面临风力资源带来的不确定性外部因素,还要承受内部糟糕的财务状况,而应收账款是反映我国风电企业压力状况最重要的指标了。

根据官方数据,2018年我国可再生能源补贴缺口超过1400亿元,补贴资金缺口巨大及拨放不及时,已严重制约了产业的进一步发展,并且严重影响电站投资商的生存及发展。由于风电企业所得补贴不到位,净利润变成了应收账款,导致应收账款高涨,资产负债率也往往偏高。

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2019年上半年,龙源电力的应收账款和应收票据高达180.76亿元(人民币,下同),较2018年底增加75.34亿元,增加额超过了当期净利润30.87亿元的两倍。龙源电力应收款的大幅增加,导致了龙源电力股价最近一蹶不振,刷新了3年半新低,且PE已经下降到7倍的位置,而行业平均PE为20.17倍。

龙源电力180.75亿元的应收款,在业内是除了金风科技(主要从事风力发电机组生产销售)外已是最高的了,占了当期营收比重高达128.76%。2015年-2017年,龙源电力的应收款占营收比重在30%以内,2017年以来比重不断攀升,连年增长的态势仍需引起投资者的警惕。

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此外,龙源电力的成本端亦不容忽视。近年来,龙源电力的成本端增长较快,折旧和摊销费用以及员工成本在今年上半年合计增长3。04亿元。而收入同比减少4。79%,减少了6。75亿元。

资金回笼难,营收下降,成本端继续增长,龙源电力的盈利能力难免会减弱。

风电一哥地位动摇

无论是在发电量、市值、营收还是净利润方面,龙源电力曾经是我国风电行业一哥。而随着2019年风电行业上市公司中期报的出炉,龙源电力的行业宝座已受到挑战。

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上图可见,龙源电力在2019年上半年虽然在营收、装机容量和发电量上远超华能新能源,但是净利润已屈居华能新能源,且市值已被华能新能源拉得非常近。ROE(平均净资产收益率)方面,龙源电力仅为6.12%,不及华能新能源的10.77%。所以,在盈利能力方面,华能新能源已超越龙源电力,成为风电行业的龙头和一哥。

9月24日,龙源电力高层大换血,贾彦兵成为新任董事长。新任管理层上任能否让龙源电力重返巅峰?让我们拭目以待。


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